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黑色品种剧烈波动市场逻辑再梳理

发布时间:2020-07-31 15:26:27

  本文首发于微信公众号:美期大研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

昨日黑色系集体大幅下挫,铁矿石1709减仓近10%以跌停价485收盘,螺纹1710减仓近10%收盘2931下跌6.15%,1709增仓6%收盘1493下跌6.01%,1709略微增仓收盘1049.5,下跌5.75%。

螺纹:

近期钢矿走势波动较大,特别是螺纹的多空转换较为剧烈。我们分别从基本面和技术面来梳理短期的市场逻辑。首先,市场近期的关注点集中在供给侧。4月下旬起,去产能的政策持续加码,先后出台了高峰论坛期间对北京、天津、河北、山东周边地区加强环保限产的政策,限产期限20天,随后多个省份陆续出台了六月前全面取缔地条钢的方案,而中央巡视组将在5月全面督查取缔地条钢执行情况,接二连三的政策压力的释放,有效提振了市场,节前螺纹走出了一波八连阳,累计涨幅9.2%,但政策利好消化之后,我们发现与前两年APEC会议、G20峰会、国庆阅兵等大型活动的限产相比,河北的高炉开工率目前还未明显的表现出下降的趋势。此前政策压力可以令唐山的开工率快速降至50%左右,但目前开工率仅下降2%,仍维持在78%的水平。一方面,时值春季,限产的执行力度弱于秋季环保压力较大的季节,另外从实地调研情况看,在目前的利润水平下,北方多地仍处于错峰生产的状态,行业盈利的好转本身就加剧了政策与市场博弈的程度,减缓了政策执行效果。而取缔地条钢的时限在6月底,中央的全面督查从5月2号开始,因此政策时效性在四月并未充分显现,螺纹前期的盘面涨幅偏大,存在调整空间。

图1 高炉开工率并未反映出限产的力度
数据来源:WIND 美尔雅期货

从需求端来看,今年的需求端总体持稳,没有太大的亮点,“金三银四”的春季消费预期基本落空,贸易商前期大量囤货造成的库存压力始终抑制着春季的行情走势,至四月底,在贸易商甩货情绪和小长假前的一波补库需要的共振之下,市场活跃度回升,社会库存加速下降,在春季旺季结束前,贸易商的库存压力已基本缓解。但是下游的接货能力并不能够持续,从整个春季的情况来看,实际需求情况已较为明朗,业目前承压较大,尽管政策压力仍体现在销售领域,但开发商的资金压力和投资风险均有增大,今年以来新开工面积和施工面积总体都保持平稳,没有明显增量,房地产处于下行周期,需求空间稳中有降。寄望最大的基建领域,尽管政策支持力度较强,但实际执行过程中又面临着较大的资金压力,目前在去杠杆的压力下,银行、地方政府债券担保全面收紧,加剧了基建工程的资金到位和实际建设推进的难度。因此在三四月需求落空后,五月需求稳中有落的概率较大,在库存大幅下降之后,贸易商并无主动补库的意愿,也反映了经过春季旺季之后,市场的谨慎心态。

图2 社会库存尚未出现主动补库趋势
数据来源:WIND 美尔雅期货

后期螺纹的基本面支撑仍在,预计北方限产和地条钢督查的时效性都将在五月明显显现,特别是限产压力下,下周北方开工率将有明显下降,减产空间较大。因此在供需两弱的情况下,短期供给端边际减量较大,也较为明确,特别在钢厂利润较有保障的情况下,螺纹缺乏深跌的条件,短暂调整之后仍有企稳回升的动力。单边操作建议资金离场观望,等待企稳时机。

铁矿:

近期受钢厂控成本、将库存的谨慎心态影响,矿石整体承压,即使在螺纹大幅上涨的过程中,矿石涨幅也较为有限,而今天更是以跌停板收盘。近期澳元汇率持续下挫,加剧了澳矿下跌的程度。从钢厂角度看,为有效控制成本,钢厂将继续维持低库存的策略,采购的积极性受到抑制,港口疏港量近期始终弱稳为主,且中低品矿的采购量增加,而对高品矿的热情明显下降,港口高品库存量持续提升,高低品矿价差明显回落。在结构性矛盾缓和后,矿石难以寻找到新的有效支撑力,未来随着外矿发货量逐步回归高位,以及钢厂消耗能力不足,将加剧矿石的到港压力。矿石短期难有亮眼表现,仍将承压运行。

焦煤:

供应偏宽松:虽然去年我国已退出2.9亿吨的煤炭产能,今年仍将计划退出1.5亿吨的煤炭产能,但去产能不等于去产量,最新数据显示今年3月我国原煤产量2.99亿吨,同比增长2.03%,足以证明影响煤炭产量的不是去产能政策。从表一中去年10月至今年2月焦煤产量数据可以看出,276工作日制度是影响产量的主要原因。4月下旬山西、陕西和内蒙均表示今年不再执行276个工作日制度,将按照330天工作日生产。据测算二季度产量同比将增加11%左右,而且国外矿山因利润回升去年四季度开始加大井下投资,今年产量释放较多,我国1-3月进口煤大幅增加,4月澳洲因飓风影响焦煤出口,到港量较少,但目前已基本恢复,预计5月份到港会大幅增加。因此无论是内贸煤还是进口煤,供应均偏宽松。

库存正常偏高水平:四大港口库存持续增加至去年以来的较高水平,同比大幅增加,钢厂和焦化厂的焦煤库存处常水平。

需求一般:焦化厂开工率处于一般水平,焦煤需求一般,近期因焦炭开始下跌,钢厂和焦化厂对焦煤采购的积极性有所下降,目前话语权主要在下游,焦煤易跌难涨。供需偏宽松,但期货大幅贴水20%左右,建议反弹试空,1120-1150尝试布局空单。

表1:焦煤产量
焦炭:

供应压力逐渐增加:虽然华北地区环保检查较严格,但很多焦化企业的环保设备都比较齐全,因环保停产的焦化企业不多。许多焦化企业因焦化利润较好开工率持续增加,供应压力逐渐显现。

上游库存低下游库存正常:焦化企业的库存仍较低,无较大出货压力,下游钢厂焦炭库存整体处于正常水平。

需求边际转弱:近期有部分钢厂开始检修,焦炭刚需转弱,焦炭现货价格开始回落,钢厂采购积极性有所下降。焦炭供需边际转弱,但焦化企业库存偏低无明显出货压力且期货大幅贴水25%左右,建议暂且观望。

  文章来源:微信公众号美期大研究

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